日前召開的中央政治局會議提出，“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”。近期，人民銀行、國家金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會等部門推出了一系列穩(wěn)定資本市場的舉措。種種跡象顯示，上述穩(wěn)市場的政策“組合拳”正在給資本市場注入更多的確定性，不斷提升中國資產(chǎn)的吸引力。

穩(wěn)股市政策“組合拳”持續(xù)發(fā)力

稍早之前，人民銀行、國家金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會宣布了“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”的舉措，其中包括優(yōu)化兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、進(jìn)一步擴(kuò)大保險資金長期投資試點范圍、大力推動中長期資金入市等一系列穩(wěn)定資本市場的政策“組合拳”。

“簡單來說，我們有靠譜的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、靠譜的宏觀政策、靠譜的制度保障，這在不確定性的大環(huán)境下，為我國經(jīng)濟(jì)和資本市場注入更多的確定性。”證監(jiān)會主席吳清表示。

業(yè)內(nèi)人士則普遍認(rèn)為，近期一系列穩(wěn)定資本市場的政策“組合拳”，給市場帶來了更多的確定性。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，金融政策對資本市場的支持態(tài)度明顯加強(qiáng)。一是堅定穩(wěn)市場，全力支持中央?yún)R金公司發(fā)揮好類“平準(zhǔn)基金”作用，并與央行健全支持資本市場貨幣政策工具長效機(jī)制相配合共同穩(wěn)股市。二是持續(xù)引導(dǎo)中長期資金入市，具體包括印發(fā)并落實《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》、擴(kuò)大保險資金長期投資試點范圍、調(diào)降保險公司股票投資風(fēng)險因子等。總體看，金融監(jiān)管部門傳遞出積極信號，政策節(jié)奏靠前，注重正向引導(dǎo)預(yù)期。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，與924金融一攬子政策相比，本次與股市相關(guān)的表述明顯定調(diào)更高、底氣更足、信心更強(qiáng)。底氣和信心既來自長期向好的基本面，也來自前期穩(wěn)市政策發(fā)力帶來的成效。今年以來，A股逐漸擺脫2024年悲觀預(yù)期帶來的負(fù)面影響，在“科技敘事”的邏輯下表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，頂住了外部動蕩局勢帶來的壓力。下一步，中國人民銀行、中國證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局將從各自專責(zé)領(lǐng)域推出更多政策，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。政策的核心思路是“做好自己的事”、固本培元。

改革為資本市場注入確定性

除了上述一系列穩(wěn)市場的舉措之外，資本市場的改革也正在為市場注入更多的確定性。

吳清提到，近期將出臺深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革政策措施，在市場層次、審核機(jī)制、投資者保護(hù)等方面進(jìn)一步增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，同時盡快推動典型案例落地。抓緊發(fā)布新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和相關(guān)監(jiān)管指引，更好發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用。大力發(fā)展科技創(chuàng)新債券，優(yōu)化發(fā)行注冊流程，完善增信支持，為科創(chuàng)企業(yè)提供全方位、“接力式”的金融服務(wù)。

清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒對記者表示，從資本市場的改革發(fā)展來看，市場的確定性主要應(yīng)來源于連續(xù)、穩(wěn)定、可預(yù)期的政策環(huán)境；健全的市場機(jī)制，包括完善的上市標(biāo)準(zhǔn)、交易機(jī)制、信息披露機(jī)制、退市制度等；公正有效的監(jiān)管制度，以及便捷有效的投資者保護(hù)機(jī)制。

他表示，未來需要完善差異化上市制度，構(gòu)建不同板塊之間的良性互動機(jī)制，提升信息披露的透明度，吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)入市；同時，加強(qiáng)上市公司治理，包括完善董監(jiān)高責(zé)任體系，強(qiáng)化內(nèi)部控制，提升透明度；推動社保、保險、理財資金等中長期資金入市，提高投資者長期回報；運用新興技術(shù)手段，加強(qiáng)市場監(jiān)管，提升風(fēng)險防控能力等。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝則對記者表示，資本市場的確定性源于政策連貫性、制度透明性與資金長期性，而改革則需圍繞功能強(qiáng)化與結(jié)構(gòu)優(yōu)化展開。市場確定性的核心來源有三。一是注重宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性，貨幣環(huán)境保持寬松，流動性預(yù)期穩(wěn)定，同時強(qiáng)調(diào)政策工具的“長期性”，形成結(jié)構(gòu)性政策支撐。二是制度改革的深化與透明化，嚴(yán)格退市機(jī)制，完善投資者保護(hù)，優(yōu)化并購重組制度，提升市場資源配置效率。三是長期資金的制度化參與，引導(dǎo)中長期資金發(fā)揮“壓艙石”作用。

他表示，提升市場可投資性與吸引力的改革路徑是推動科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板改革，增強(qiáng)板塊包容性；完善退市機(jī)制與分紅制度，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài)。同時，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)與工具創(chuàng)新，深化互聯(lián)互通機(jī)制，吸引國際資本配置中國資產(chǎn)。

中國資產(chǎn)吸引力不斷提升

宏觀基本面的韌性、穩(wěn)市場“組合拳”的推出、疊加顯著的估值優(yōu)勢，正在不斷提升中國資產(chǎn)對于全球資本的吸引力。近期，不少國際投行紛紛表達(dá)了對于中國資產(chǎn)特別是股票資產(chǎn)價格的樂觀態(tài)度。

瑞銀證券預(yù)計，今年A股盈利將呈逐季回升態(tài)勢。市場估值方面，更為明確的財政政策支持、進(jìn)一步的對外開放并大力推動民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性改革、以及中長期資金入市或有助于降低股權(quán)風(fēng)險溢價。考慮到目前A股市場較全球新興市場仍大幅折價，全球資金或呈現(xiàn)持續(xù)凈流入態(tài)勢。該機(jī)構(gòu)還指出，4月7日起各類A股ETF的成交額開始放大。在極端的市場情況下，“國家隊”持股規(guī)模有進(jìn)一步大規(guī)模提升以穩(wěn)定市場的能力和意愿。事實上，人民銀行和證監(jiān)會在5月7日均再次表態(tài)支持中央?yún)R金公司在必要時實施對股票市場ETF的增持。

野村則將中國股票評級大幅上調(diào)至“戰(zhàn)術(shù)性超配”，該機(jī)構(gòu)表示，A股市場具備更強(qiáng)的防御性和政策支撐。全球資本對中國股票的再配置趨勢可能進(jìn)一步推動資金流入，中國市場的政策彈性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏可能使其在震蕩中表現(xiàn)更優(yōu)。就短期而言，市場或以震蕩為主，但中國國內(nèi)政策仍有后手，長期將為市場提供支撐。

實際上，從全球主要市場估值對比來看，A股市場具備顯著的估值優(yōu)勢。華西證券研究顯示，截至5月10日，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM，下同）分別為14.50倍、25.12倍和30.53倍。其中，上證指數(shù)和深證成指均位于2010年以來的歷史中位數(shù)附近，創(chuàng)業(yè)板指則顯著低于歷史中位數(shù)。相比之下，標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的PE分別為25.32倍、37.40倍和27.60倍，均顯著高于自2010年以來的歷史中位數(shù)。

“在全球市場面臨不穩(wěn)定因素明顯增多的環(huán)境下，中國資產(chǎn)的配置價值和吸引力在持續(xù)提升?！眳乔逭f。（記者　吳黎華）